韩瑞芸

　　中国工商银行（601398.SH;1398.HK）战略减持终见分晓。

　　4月28日，安联集团和美国运通通过私募配售方式转让了到期的工行股份。至此，市场上一直担心的工行的战略减持是否会直接在二级市场操作的问题有了明确答案，所谓不确定的工行战略减持问题终于尘埃落定。

　　折扣率4%

　　“折扣率为4%，这是市场对工行有信心的表现。”知情人士如此评价道。

　　他所谓的4%折扣率是指美国运通和安联集团配售的价格。根据一般操作流程，折扣价的基准价应为前市收盘价，即工行H股4月27日的收盘价4.02港元，在此基础上折扣4％，也就是说配售价为3.86港元。

　　此次大宗转让股份的折扣率为4％，3个月前美国银行减持建行和苏格兰皇家银行（RBS）减持中行，折扣率分别达11％以上和7％以上。

　　“这也充分说明了市场对工行股票的认可。”投资银行人士指出，“尽管建行、中行出售时的市场环境和工行不尽相同，但可以看出投资人对工行的认可程度和成长期望还是比较高的。”

　　而4月29日，港股暴跌，但是工行H股逆势上涨，根据港交所数据显示，获得配售的机构没有出货，对工行的信心可见一斑。

　　美国运通公司将其持有的638061116股工行H股通过私募配售方式转让给一些经过选择的投资者。出售后，美国运通仍将继续持有638061117股工行H股。

　　根据工行与美国运通签订的股东权利协议，美国运通继续持有的股份将于2009年10月20日解除锁定期。

　　安联集团的情况类似，依据工行与安联集团于2009年3月25日就重申双方战略合作关系进行联合发布，安联已将2009年4月28日解除锁定的3216300507股工行H股通过私募配售方式转让给一些经过选择的投资者。

　　安联仍将持有3216300508股工行H股。出售股份之后，安联在工行持有的股份占工行总股本的比例为0.97%，占工行H股比例为3.87%。

　　此前的3月25日，工行战略投资者高盛公司明确表示，该公司将继续长期持有80%工行的股份，对另外20%的股份，高盛也一再表示将不急于减持。

　　2006年1月，工行与包括高盛集团、安联集团及美国运通公司三家公司在内的投资团签署战略投资与合作协议，投资团出资37.8亿美元入股工行。作为投资团的成员，安联集团持股比例约为1.93%，美国运通公司持股比例约为0.38%。

　　巧妙减持策略

　　对于美国运通和安联集团的减持，市场人士普遍认为，是这两家自身经营遇到了一定困难。

　　而工行对于战略减持的处理也是非常有策略。

　　从时间窗口看，工行可谓是非常巧妙。高盛发布将继续长期持有80%的工行股份、并不急于减持另外20%股份的消息是在工行2008年年报披露的发布会上，可谓“出奇制胜”。

　　而就在安联集团和美国运通减持的前一天，工行又发布了其亮丽的2009年一季报，这又起到了“稳定市场信心”的作用。

　　分析师表示，安联集团和美国运通本次减持都是通过私募配售的方式转让的，“接盘”的投资者是经过精心选择的，较低的折扣率意味着接盘者不太可能在短期出售所买的工行股份，而将中长期持有。以这种减持方式选择具有中长期投资实力和意愿的接盘者，对二级市场基本上不会造成什么影响。

　　事实上，外界尽管对中国股市和宏观经济情况颇有分歧，但工行一直是投资者颇为看重的股票。

　　工行资产质量持续向好也是投资者青睐的因素，与年初相比，工行一季度不良贷款余额减少18.32亿元，不良贷款率下降0.32个百分点至1.97%，拨备覆盖率为132.02%，提高1.87个百分点。

　　交银国际金融业分析师吕小九认为，其资产质量的乐观预期，全年信贷成本预计将从2008年的0.84%降至0.65%。并预测其2009年业绩增长9%，每股收益0.36元，对应的估值水平为，A股11倍PE以及2.0倍PB，维持买入评级；H股9.8倍PE以及1.8倍PB，维持买入评级。